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水井坊(600779)事件点评:产品提价符合预期 全国化布局有望加快

时间:2019-11-08    机构:川财证券

事件:11 月7 日,微酒记者从多方渠道获悉,自11 月12 日起,水井坊(600779)将同步对主力产品进行提价。对此,河南、湖南、福建等地多名经销商均表示:“已收到厂家口头通知,但具体涨价文件将在12 号下发”。

点评

产品全线提价符合市场预期,高性价比优势仍旧凸显。此次关于水井坊核心产品全线提价的信息,多数经销商表示支持和理解。我们认为,水井坊主力产品提价符合市场预期,高性价比优势仍将保持:1)今年以来,五粮液、国窖1573、剑南春水晶剑等纷纷进行了提价或产品升级,其中8 代普五通过控量挺价策略批价稳定在920-950 元/瓶,国窖1573 计划内和计划外价格同时上涨30元/瓶,水晶剑提价20 元/瓶,因此水井坊应该通过提价来巩固自身的品牌力;2)对于这次价格体系的调整,涉及到臻酿八号、井台、典藏等主力产品,预期典藏上涨幅度在40-60 元/瓶,此举将进一步塑造高端品牌价格标杆;而井台、臻酿八号等核心次高端产品涨幅在10 元/瓶,高性价比优势仍旧凸显。

进一步优化渠道价格体系,新总代加速全国化布局。公司新任总经理危永标上任以来,锐意改革,加大打击渠道串货行为,并对全国46 家经销商进行了处罚。结合此次核心产品全线提价,我们认为,公司维护市场合理秩序的执行力极强,渠道价格体系得到进一步优化,未来依托新总代渠道模式,公司全国化布局有望进一步加快。渠道数据显示,当前公司省外营收占比高达90%以上,2019Q1-Q3 北区、新渠道、南区、中区、西区营收增速分别为37.08%、30.78%、28.40%、24.95%、16.66%,北区、新渠道、南区增长更为强劲。

维持公司“增持”评级

我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为34.22、40.31、47.45 亿元;归母净利润分别为7.35、9.01、10.99 亿元;EPS 分别为1.51、1.84、2.25 元/股,对应当前PE 分别为39.64、32.34、26.51 倍。考虑到公司次高端产品极具性价比优势,新总代模式加速全国化布局,维持“增持”评级。

风险提示:白酒行业景气度下降;公司渠道拓展风险;食品安全风险。