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水井坊(600779):员工持股凝聚人心 目标稳健发展

时间:21-09-16 00:00    来源:国海证券

事件:

2021 年09 月14 日晚间,公司发布员工持股计划。

投资要点:

参与人数较广,核心管理层均参股。本次员工持股计划参与总人数不超过66 人,其中董事、高级管理人员共3 人(范总持股186 万股,占比4.67%;朱总持股572 万股,占比 14.37%;蒋总持股155 万股,占比3.90% ),中基层人员及核心骨干不超过63 人(持股3068万股,占比77.1%)。本次员工持股计划受让价格为公司回购股份交易均价110.01 元/股的50%,即55.00 元/ 股。8 月初的股票回购共计71.68 万股,本次员工持股计划拟使用71.68 万股中的65.09 万股 和2019 年剩余的7.28 万股,合计72.37 万股,占当前总股本的0.15%。

考核未来三年收入,目标比较稳健。本次解锁条件:第一个解锁期是公司2021 年、 2022 年度营收增长率的平均值,在9 家对标企业中排名前5;第二解锁期是公司2021 年度、2022 年度、2023 年度营收增长率的平均值,在9 家对标企业中排名前5。对标企业分别为上市酒企(除茅台外)2020 年营业收入排名前十,分别为五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、口子窖和老白干。2021 年公司经营目标(不含拟布局的酱酒):力争实现主营业务增长43%左右,净利润增长35%左右。

高端酒事业部进行时,三季度开门红概率较大。公司当前高端酒事业部进行时,预计一年后将有明显效果。三季度以来公司聚焦三点:

第一,公司将继续高端品牌建设,提升以典藏为核心的高端产品;第二,从酒体、包装和产品故事上对产品进行全新升级;第三,公司采取创新营销模式,由公司部分经销商组建水井坊(600779)高端产品销售公司,销售水井坊典藏及以上产品,充分调动经销商的积极性。公司持续实施高端化战略,聚焦两个方面:第一,市场销售方面:公司持续深耕八大核心市场,进一步推动区域差异化营销;优化经销商布局,开发团购性经销商,针对性投入定制化资源,并推动名企行活动,促进团购业务成长;持续贯彻数字化战略,寻求电商业务突破。第二,品牌建设方面,公司赞助国家宝藏及网球巡回赛,助力品牌高端化;深度参与全国糖酒会,成功营造品牌主场氛围;深化数字营销创新改革,加强下沉市场传播覆盖。

盈利预测和投资评级:我们看好公司继续推进高端品牌建设,聚焦典藏大师,高举高打,聚焦前八大核心市场,打造浓香白酒头部品牌之一,料全年目标完成无虞。预计2021-2023 年EPS 为2.06/2.83/3.83 元,当前股价对应PE 分别为59/43/32 倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情拖累消费;典藏大师运作不及预期;前八大市场表现不及预期;酱酒项目进展不及预期。