水井坊(600779.CN)

水井坊(600779):股权激励更进一步 中长期成长仍可期

时间:21-08-10 00:00    来源:国信证券

事项:

8月9日,公司发布 公告称:1)拟对21 年回购股份方案中的回购价格上限及回购资金总额进行调整,将回购价格上限从90 元/股调整为130 元/股(上调约44%),将可回购股份数量调整为45.8~91.5 万股(上调约21%),将拟回购资金总额调整为5950~11900 万元(上调约74%)。2)拟对19 年回购剩余的7.28 万股股份的用途进行调整,由用于“股权激励”调整为用于“股权激励和员工持股计划”。

国信食品饮料观点:1)股权激励方案更具可执行性,落地确定性进一步提升;2)激励对象向核心员工扩展,内部人员积极性进一步增强;3)新财年开门红进展顺利,高端化战略稳步推进,中长期成长性仍可期;4)投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.34/13.60/17.20 亿元,同比增长41.4%/31.6%/26.5%,摊薄EPS 为2.12/2.79/3.52 元,当前股价对应PE 为49/37/29x,维持“买入”评级。

评论:

股权激励方案更具可执行性,落地确定性进一步提升公司此前于今年3 月底审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》并于4 月初披露了回购报告书,本次拟回购资金总额为3411~6822 万元(含上下限),回购价格上限为90 元/股,股份回购实施期限截止到2022 年3 月,截至目前公司暂未开始实施股份回购。鉴于近期公司股价已超过原定的回购价格上限,为保证回购股份的顺利实施,充分达到激励的效果,公司对股份回购方案进行了如下调整:1)回购价格提高:回购上限价格调整为130 元/股,上调幅度约为44%;2)回购数量增加:可回购股份数量调整为45.8~91.5 万股(含上下限),上调幅度约为21%,约占公司已发行总股本的0.09%~0.19%。3)回购总额扩大:拟回购资金总额调整为5950~11900 万元(含上下限),上调幅度约为74%。本次方案调整利于21 年股份回购的顺利实施,回购进展有望加速。

激励对象向核心员工扩展,内部人员积极性进一步增强公司此前在19 年8 月实施了首次回购,累计回购公司股份31.5 万股,占总股本的0.06%。本次在调整21 年回购股份方案的同时,公司对19 年回购剩余的7.28 万股的股份用途进行了变更,将“本次回购股份拟用于股权激励”变更为“本次回购股份部分用于股权激励,剩余股份用于员工持股计划”。变更后,其中24.22 万股用于股权激励,7.28 万股用于员工持股计划。此次调整将公司利益与核心团队利益进一步绑定在一起,有望进一步提升内生积极性。

新财年开门红进展顺利,高端化战略稳步推进,中长期成长性仍可期7 月公司进入F22 新财年,考虑21Q2 公司控货使得渠道库存处于近年低位,同时次高端高景气有望延续,预计开门红有望受益旺季补货需求,回款可期。目前高端化销售公司即将成立,8 月开始招商等工作,典藏及菁翠新品也将陆续推出,高端化顺利推进,下半年公司产品结构升级可期。全年来看,公司仍有望持续受益本轮次高端需求回补和价格升级,当前疫情控制得当,影响限于局部,全年经营目标有望顺利实现。中长期看,公司高端化思路明确,产品结构持续拉升,井台卡位次高端,有望持续受益次高端扩容红利,井台及以上产品占比将稳步提升。

投资建议:维持此前盈利预测,维持“买入”评级维持此前盈利预测,预计公司2021-2023 年营业收入分别为44.28/56.04/69.43 亿元,同比增长47.3%/26.5%/23.9%;归母净利润分别为10.34/13.60/17.20 亿元,同比增长41.4%/31.6%/26.5%,摊薄EPS 为2.12/2.79/3.52 元,当前股价对应PE 为49/37/29x,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行;行业竞争加剧;高端需求不及预期。