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水井坊(600779)2021年半年报点评:加大高端化费用投入 全年业绩目标有望稳步实现

时间:21-07-27 00:00    来源:川财证券

事件:水井坊(600779)发布2021 年半年报,上半年公司实现营业收入18.37 亿元,同比增长128.44%,实现归属于母公司净利润3.77 亿元,同比增长266.01%。

其中单二季度实现营业收入5.97 亿元,同比增长691.49%,归属于母公司净利润-0.42 亿元,去年同期为-0.88 亿元。

点评

上半年整体盈利能力保持稳定,二季度费用投入加大2021 上半年公司实现营收和归属于母公司分别同比增长128.44%、266.01%。

一季度业绩增幅较大主要系公司深耕核心市场,积极推动团购与宴席增长,叠加去年总体基数较低导致,二季度利润为负主要系公司推进高端化战略,加大对高端化等项目的费用投入,短期利润受到一定影响。销售毛利率为84.54%,同比提高2.16 个百分点,主要系公司高档产品占比持续提升,产品结构升级所致。全年期间费用率为39.87%,同比下滑11.62 个百分点,其中销售费率同比下滑4.81 个百分点至31.75%,管理费用率同比下滑7.40 个百分点至9.06%,主要系营业收入提高。其中单二季度销售费用3.15 亿元,同比增长160.33%,销售费用率为52.76%,主要系广告宣传投入增加所致;管理费用1.04 亿元,同比增长52.94%,主要系咨询服务费、会议费等经营办公费增加所致。综合来看,全年公司销售净利率同比提高7.72 个百分点至20.54%,整体盈利能力趋于稳定。合同负债+其他流动负债为6.43 亿元,同比增长1.39 亿元,主因经销商备货意愿强烈积极打款所致。经营活动现金流量净额为2.78 亿元,同比增长4.80 亿元。

核心产品销售稳健提升,新渠道占比持续提升分产品来看,上半年年高档白酒(水井坊品牌系列)实现营收17.81 亿元,同比增长128.22%,高档白酒营收占比高达97.11%;中档白酒(天号陈、系列酒)实现营收0.54 亿元,同比增长129.50%。分区域来看,上半年省内实现营收1.29亿元,同比增长170.57%,省外实现营收17.02 亿元,同比增长126.84%。细分区域来看,北区、东区、南区、中区、西区、新渠道营收占比分别为14.76%、29.08%、14.00%、15.55%、14.53%、11.91%,其中东区实现营收5.34 亿元,为公司业绩最大的贡献区域,新渠道占比提升2.52 个百分点至11.91%。

聚焦高端化、产品创新、营销,全年业绩目标有望稳步实现目前公司产品矩阵齐全,批价坚挺。臻酿、井台、典藏批价分别约为320、460、570 元,渠道库存在一月以内,处于历史低位,6 月底公司社会库存达到近两年同期最低。上半年积极进行品牌建设,赞助国家宝藏及网球巡回赛,助力品牌高端化,并深度参与全国糖酒会,成功营造品牌主场氛围。2021 年公司力争实现主营业务收入增长43%左右,净利润增长35%左右的经营目标。在2021 年的经销商大会上,公司提出品牌高端化、产品升级创新、消费者端营销突破三大战略,同时大力拓展宴席、团购渠道。受益于次高端扩容,公司通过聚焦核心市场,大力开拓宴席、团购新渠道,全年业绩目标有望顺利实现。

维持公司“增持”评级

预计公司2021-2022 年营业收入分别为40.62、51.35、62.76 亿元;归属母公司净利润分别10.80、13.78、17.01 亿元;EPS 分别为2.21、2.82、3.48元/股,对应当前PE 分别为64.93、50.87、41.22 倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险;食品安全风险;省外渠道拓展风险。