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水井坊(600779):业绩超出预期 优势仍然凸显

发布时间:2019-10-27    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

Q3 业绩超出预期,水井坊(600779)系列维持较快平稳增长。次高端整体表现分化,但公司维持平稳且较快增长,管理、品牌、渠道红利有望持续释放,竞争优势凸显。

投资要点:

投资建议:上 调2019-21年 EPS至1.59、1.98、2.34 元(前次1.51、1.85、2.22 元)预测,参考可比公司给与2020 年28 倍PE,维持目标价55 元,维持增持评级。

业绩超出预期。2019 前三季度营收26.5 亿元、增23.9%,扣非前后归母净利润6.39、6.18 亿元,增38.1%、增25.99%;Q3 单季营收9.6亿元、增19.7%;扣非前后归母净利润3、2.79 亿元,增53.4%、增42.6%。Q3单季净利率升6.85pct 至31.2%,其中毛利率小幅升0.72pct,Q2 有较大前置费用投入下Q3 销售费用率大幅降5.84 pct、管理及研发率降1.73pct,营业税金率升2.03pct。

水井坊系列维持较快平稳增长。 1)Q3 单季酒类营收9.6 亿元、增20.3%,增速环比略降主因Q2 散酒出售影响,毛利率同比升0.2pct;其中水井坊系列营收9.36 亿、增19.2%,增速环比降3.3pct 但保持较快增,毛利率升0.4pct。天号陈等系列酒2465 万、增85.1%,增速大幅提升,毛利率明显改善、升2.4pct。2)体量较大的东区、西区、中区、北区增14.1%、23.7%、1.3%、32.2%,东区及北区保持快速、西区有所恢复,除中区外核心市场仍保持较好的平稳增长。

板块分化,但优势凸显。次高端市场表现分化,但公司维持平稳且较快增长,公司在管理、品牌、渠道上的红利有望持续释放,竞争优势凸显,长期看好公司成长为次高端龙头的成长空间。

核心风险:高端酒价格下行,行业竞争加剧,食品安全

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