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白酒行业行业深度分析次高端白酒系列报告之二:2018,次高端仍沐好春光

发布时间:2017-10-11    研究机构:安信证券

数据不断验证,2017年次高端已经开始整体发力,迎来了最好时光。2015年1季度开始,次高端整体收入增速开始实现正增长(主要系低基数水井坊(600779)和酒鬼酒带动),2016年次高端整体有所加速(水井坊和沱牌舍得带动,沱牌舍得民营化,公司治理拐点),2017年1-6次高端整体营收增速超过30%,大幅加速,2017Q3我们预计次高端整体营收表现仍是白酒板块最快,趋势已起。

往前看,我们预判2018次高端“开门红”概率十分高,继续高增长驱动相对高估值,强化景气认知。我们预计2018年企业规律性的进入加速期,在春节较晚的直接贡献下,Q1营收增速十分显眼,预计水井坊Q1收入增速会达到60%-100%,沱牌舍得预计Q1增速50%上下,山西汾酒2018年全年营收增速预计45%附近,1季度预计不低于此数。

预计2018次高端仍沐好春光,核心逻辑继续强化。我们认为本轮次高端景气外部原因是:行业景气度提升,消费升级持续,300-500价格带已经进入加速扩容期;企业层面原因是:治理改善(包含体制机制)+定位和产品结构调整+重启全国化(具体见下图:次高端加速的因素)。

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