水井坊(600779.CN)

水井坊中期经营数据出现大降 销售和存货数据有异常表现

时间:20-09-11 16:18    来源:新浪

随着2020年半年报披露完毕,白酒板块的表现再次受到投资者关注,而在众多白酒上市公司中,四川水井坊(600779)股份有限公司(以下简称“水井坊”)因业绩问题一时间被推上风口浪尖。据公司发布的2020年中报披露,上半年实现营收8.04亿元,同比下降52.41%;实现净利润1.03亿元,同比下降69.64%。这一份成绩单是水井坊2014年以来业绩下降最大的一份半年报。

对于水井坊上半年财报情况,诸多疑点让人迷惑,比如高毛利率低净利率、库存激增等问题,特别是库存问题值得重视。截至2020年上半年,水井坊的存货为17.73亿元,同比增加24.57%,占总资产比例提升至45.99%,而在去年同期,其存货占总资产比例尚不到37%。此外,今年上半年水井坊存货周转天数已高达2091.6天。如此的数据表现,凸显出水井坊存货变现能力越来越慢,有大量资金被囤滞在存货上,导致公司资金链变得更加紧张,其账上的货币资金由2019年末的12.43亿元下降至9.42亿元,负债合计由2019年末的18.34亿元提升至23.47亿元。

进一步梳理水井坊的存货和采购数据,《红周刊》记者还发现这些公开数据还存在较大异常,尤其是存货数据中的矛盾更为明显。

中期预收款项未披露显反常

财报披露,2020年上半年,水井坊营业收入为8.04亿元,同比下滑52.4%,依据当年增值税率为13%推算,则其2020年上半年含税总营收为9.09亿元。

同期,水井坊2020年上半年的合并现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”为8.93亿元。因预收账款是提前收回的资金,在当期实际出售商品、产品或者提供劳务时需要冲减,但2020年上半年水井坊没有预收账款(从侧面印证了水井坊在上半年的销售是不太乐观的),而2019年末的预收账款为37096.50万元,这意味着当期预收金额减少了37096.50万元。综合核算,与2020年上半年营收相关的现金流入了12.64亿元。将当期的含税营收与现金收入数据勾稽,则2020年上半年现金收入比含税收入要多出3.55亿元。理论上,2020年上半年的应收款项应该新减少3.55亿元。

表1 营业收入相关数据(单位:万元)

可事实上,在当年的资产负债表中,水井坊的应收账款(包含坏账准备)、应收票据合计为48.86万元,相比上一年年末相同项数据仅减少了2855万元,与理论上应该减少的 3.55亿元债权相差了3个多亿,如此情况让人非常奇怪。到底是哪一项数据出现偏差了?

存货数据有矛盾

除了营收方面数据有疑点之外,水井坊的存货问题也值得分析,其2019年的存货数据存在很多异常之处。

首先在原材料采购方面就出现一些疑点。水井坊在2019年年报中披露了当年向前五大供应商采购的金额为6.1亿元,占采购总额的比例为34.93%,由此推算2019年采购总额为17.5亿元。但与此同时,公司还披露了原材料采购的情况,包括酿酒原材料、包装材料和能源的采购金额和占采购总额比例,其中,酿酒原材料3.82亿元,占当期总采购额的比重为49.97%,由此推算的话,当期总采购额又变成了7.64亿元。那么,水井坊2019年的总采购额到底是17.5亿元还是7.64亿元?两个数据哪一个才是准确的?

表2 存货相关数据(单位:万元)

若按公司披露的原材料采购金额来算的话,2019年,水井坊酿酒原材料和包装材料共采购7.52亿元,此外,水井坊还披露了营业成本中的材料消耗金额。2019年为5.56亿元。将材料采购金额与营业成本中消耗的直接材料相减, 2019年存在1.96亿元的差额。理论上,这部分差额应该计入当期的存货变化中。即2019年存货中的原材料应该相应新增1.96亿元。值得注意的是,先不论2019年存货中原材料的新增金额,当年水井坊的存货价值总额为15.2亿元,仅比上一年增加了1.75亿元,这已经比原材料应新增的1.96亿元要少,如此情况非常矛盾的,需要公司进行解释,否则公司是否有更多存货未销,或者其他财务数据不真实的情况,都是存在疑问的。